第一章 成功投资股市的五项原则

1. 做好你的功课：充分调查你要购买的公司，发挥你对会计学的理解，通过财务报表确切的知道一家公司的情况。
2. 寻找具有强大竞争优势的公司：一家公司要有足够的竞争优势。例如：品牌优势（茅台、劳力士等奢侈品，产品好不好不重要，大家就认你这个牌子）、技术壁垒（英特尔、英伟达、微软等高科技，想模仿就是模仿不来）
3. 拥有安全边际：就算公司是好公司也要看它现在的股价是不是高位，不要盲目买入。
4. 长期持有：别老是频繁交易，税很多的
5. 知道何时卖出：(1) 如果再次评估该公司后，发现股价已经超过了原有的估值（①可能是公司变差了 ② 之前估值时估错了 ③ 市场太乐观，把股价炒上去了），这个时候你就可以跑路了。 (2) 你的资金有更好的去处时，也可以卖

第二章 七个应当避免的错误

1. 虚幻的目标：不要试图通过发现下一个微软来获得巨额收益，应该专注于发现股价已低于估值的可靠公司。
2. 相信这次与以往不同：这次不一样，肯定会涨/跌，不要信这种鬼话。要自主根据一切信息去分析。
3. 陷入对公司产品的偏爱：不要觉得公司产品好就一定能赚大钱。很多人都觉得锤子手机好，结果呢
4. 在市场下跌时惊慌失措：别人恐惧我贪婪。股票是商品，对于一件商品，往往是别人最不看好的时候价格最低。而连老太太都看好的时候，价格往往是最高的。
5. 试图选择市场时机：什么时候进场什么时候离场很难分析，没必要花时间在这上面。
6. 忽视估值：好好做基本面分析，买低估的公司。不要妄图去买高估的公司，期望能再涨涨等傻子接盘，很大概率你就是那个傻子。
7. 依赖盈利数据做分析：看盈利没用，公司可以通过合法的记账方式把盈利做大。看现金流才是王道，这个很难造假，甚至还能发现一些公司潜在的问题。例如：公司的经营现金流停滞或收缩但盈利却在增加，该公司有可能要完蛋。

第三章 竞争优势

竞争优势就是你能在持续获取超额收益，而不会被同行竞争对手给超越，这样公司才能持续成长。

分析一家公司的竞争优势主要遵循一下四个步骤：

1. 评估公司历史的盈利能力：主要看公司是否有持续不断的盈利能力。如果公司能够持续拥有较好的盈利，那有可能是因为别人竞争不过它。
2. 公司是否能阻挡竞争者：通常有5中情况来阻挡竞争者： 2.1. 靠技术创造真实的产品差异化。意思就是你的产品比人做得好。但这种很难持续，例如早期诺基亚手机，靠硬核质量保持竞争力，但后来市场变了后再靠这个就不行了。 2.2. 可感知的产品差异化（品牌护城河）：创造一个用户认可的品牌，虽然你的产品和其他人的差异不大，但用户就是认你这个牌子。例如：喝（送）茅台就是比酒鬼酒有面子。 2.3. 低成本：如果你的生产成本远低于竞争对手，也是很重要的竞争优势。例如：同样是1块的水，我成本3毛，同行都是8毛，那我就利润就是70%，远超过同行的20%。 2.4. 锁定消费者（建立高的消费者转换成本）：让消费者换产品时难受。例如：苹果建立了完整的生态，你要是想换安卓代价很高。你习惯了用Adobe的PS，换其他软件又要重新学。 2.5. 把竞争者挡在外面（高门槛）：最好的竞争优势就是竞争者进不来。例如：光刻机不是谁都能造，你想进来竞争你进的来嘛，包括英伟达、英特尔这种前期投入巨大研发成本的公司；还有一些特批的，例如中国烟草这种，国家直接给你限制死了。
3. 公司能阻挡竞争者能持续多久：没什么特比好的方法，只能自己估。
4. 分析行业竞争结构：要对公司所在的行业进行了解，例如整个行业的毛利率，行业周期，行业规模、行业的赚钱能力等。有些行业就是比其他行业好，如果整个行业不行了，那你选哪个公司都白搭。

第四章 投资语言（财报基础）

分析一家公司首先要知道的最基本的三个财务报表：

1. 资产负债表：某公司当前有多少资产，又有多少负债。
2. 损益表：某公司一年（或一季度）赚了（或亏了）多少钱。
3. 现金流量表：记录了某公司流入了多少钱，流出了多少钱。

这三个要联系起来看，这样才能知道公司干了些什么。例如：A公司在3月份以500元成本生产了一批牙膏，以1000的价格卖给了张三。但是，并不是现结，而是约定张三在3个月内付清。然而，在算一季度利润的时候，可以算这笔单子，因为已经销售出去了。最终一季度财报就会这么写：① 资产负债表：应收账款 1000元 ② 损益表：净利润500元。 ③ 现金流量表：流出500元，流入0。

通常，一个公司的资金流向可以总结为以下回路：

① 公司发债、发股票来筹集资金，获得 现金存款。 ② 公司建厂房、购买生产机器（也就是资本投资），称为 固定资产 ③ 生产产品，获得 产品存货 ④ 卖出产品（一手交钱一手交货），获得 现金存款。⑤ 先卖货，但买家赊账，获得欠条（应收账款）。⑥ 买家还钱（回款），获得 现金存款。 ⑦ 一部分钱再拿来购买原材料，即 再投资于生产；⑧ 一部分钱拿来建厂房，买机器，即 再投资于资产；⑨ 一部分钱拿来交税；⑩ 一部分钱拿来给股东分红和还钱(债券的利息和本金)。

第五章 财务报表详解

5.1 资产负债表

资产负债表（Balance Sheet）：表示在某一个时间节点，该公司的资产和负债情况。

资产负债表会体现三个重要内容：

• 资产（assets）：公司有哪些资产
• 负债（liabilities）：公司有哪些负债
• 所有者权益（equity）：真正属于股东的那部分资产。即：资产-负债

它们三者的关系如下：

• 所有者权益 = 资产 - 负债
• 资产 = 负债+所有者权益

资产负债表中有很多内容，但也不是每项都非常重要。

在资产表中的资产部分主要包括：

• 流动资产（Current Assets）：通常指一年内可以变现的资产，即当公司急需用钱的时候，可以在短时间内变现的。例如：现金及其等价物、短期投资、应收账款、存货。对于这几项，有以下注意事项：
  • 现金及其等价物（Cash and equivalents）：指可以快速变现的货币市场投资，如短期存款，短期债券等。风险较小。可以立即拿出来应急。
  • 应收账款（Accounts Receivable）：有一定的坏账可能。通常公司会估算一个坏账准备，即可能会有多少坏账。可以通过观察应收账款和销售收入的增长率来判断一个公司是否有较为宽松的信用条款（很容易让别人赊账）。
  • 存货（Inventories）：包括原材料、半成品和未销售的成品。 注意：记账的存货价值和真实清算的时候可不一样。例如，A公司有价值100万的电视零件，但清算的时候这些可卖不到100万。
• 非流动资产（Noncurrent Assets）: 不能转化成现金的资产。主要有固定资产、投资和无形资产。
  • 固定资产（Fixed assets）：公司的长期资产。例如：土地、建筑物、工厂、家具、设备等。
  • 投资（Investments）：投资于长期债券或股票的资产。实际价值可能比账面价值多或少。
  • 无形资产（Intangible assets）：公司的商标权、专利权等的价值。可信度较低，一般公司都会高估自己的无形资产。

在资产负债表中，负债部分主要包括如下内容：

• 流动负债（Current Liabilities）：一年之内到期的负债。主要包括如下具体项：
  • 应付账款（Accounts Payable）
  • 短期借款（short-term borrowings）
• 非流动负债（Noncurrent Liabilities）：到期日在一年以上的负债。

5.2 利润表

林润表（Income Statement）记录了某公司一段时间内的利润和亏损情况，因此也称为损益表。

利润表包含如下关键内容：

• 收入（Revenue）：在一个季度或一年内收到的钱（未扣除成本）
• 销售成本（Cost of Sales）：收入的成本。包括：人工成本、原材料等
• 毛利润（Gross Profit）：毛利润=收入-成本。而毛利率=毛利润 / 收入。
• 销售、一般和行政花费（Selling, General, and Administrative Expenses, SG&A）：也称作运营费用（operating expenses）。包括：销售费用、管理人员工资、调研费、开发费等。通过该费用的占比，可以看出该公司的效率，占比高效率低，占比低效率高。
• 折旧摊销（Depreciation and Amortization）：TODO
• 临时支出/收入（Nonrecurring Charges/Gains）：不经常发生的一次性支出/收入。（TODO是否等同于营业外收入）。例如：TODO。通常情况下，该值不会连续几年都很高，否则说明该公司可能把非一次性费用记在这个下面了。
• 经营收入（Operating Income）：（TODO是否等于营业收入(Operating Revenue)）。表示企业考主营业务得来的利润，而非利息收入、一次性收入等。经营收入=收入-销售成本-所有操作费用(operating expense)（TODO）。该值是比较稳定可靠的，因为去除了一次性的意外收入。
• 利息收入/支出（Interest Income/Expense）
• 税费（Taxes）
• 净收入（Net Income）：去除所有成本和费用后的收入。注意：这个变高有可能来源于一次性收入或投资收益，因此要结合着来看。
• 总股数（Number of Shares）
• 每股盈余（Earning per Share）：每股盈余 = 净收入 / 总股数。表示每股可以产生多少净收入。

5.3 现金流量表

现金流量表（Statement of Cash Flows）记录了当年公司流入和流出现金的情况。从现金流量表中，可以找到与资产负债表和利润表中数据的来源。

现金流量表主要包括三个大项：

• 来自经营活动（operating activities） 的现金流量：指企业日常经营中的各项活动，包括销售产品、提供服务、采购原材料、支付工资、缴纳税费等。
• 来自投资活动（investing activities） 的现金流量：指企业出售长期资产、投资其他公司股权或债券等与主营业务无关的活动。
• 来自融资活动（financing activities） 的现金流量：指企业为了筹集资金而进行的活动，包括发行股票、债券、贷款等。

上述三个大项最终都会得到各自的净现金流。如果该项为大于0，说明该项让公司挣钱了，否则就是亏钱了。

经营活动现金流中的重要子项有：

• 净收入(Net income)：就是利润表中的净收入。
• 折旧和摊销(Depreciation and Amortization)：TODO
• 营运资金变动情况(Changes in Working Captial)（重点）：营运资金的增减情况。该项的变动可以通过利润表找出原因。例如：控制其他变量的情况下，若 ① 应收账款变多了，也就是欠钱的人多了，那么营运资金就会下降。② 若应付账款变多了，也就是欠别人的钱多了，营运资金就会上升。 ③ 存货增加，也就是有很多资金没有变现，营运资金下降。
• 一次性费用(One-Time Charges)：只需支付一次的费用
• 经营活动现金流量(Net Cash Provided by Operating Activities)：经营活动产生的现金流。也就是上面那些子项的总和。

投资活动现金流中的重要子项有：

• 资本支出(Capital Expenditures)：公司为获取或升级长期资产（通常为固定资产）而支出的资金。
• 投资收益(Investment Proceeds)：将多余的现金投资于债券或股票的收益。

融资活动现金流中的重要子项有：

• 股利支付(Dividends Paid)：公司向股东支付的利润分配，通常以现金或股票的形式支付。
• 发行/购买普通股(Issuance/Purchase of Common Stock)：公司发行股票得到了钱，或回购股票花费的钱。通常，成长性公司会发行很多股票来融资，而成熟型公司会大量回购自己的股票。

第六章 公司分析（基础篇）

分析公司非常复杂，通常要拆解成如下5件事进行分析：

• 成长性（Growth）：分析公司成长速度，成长的来源，还有成长是否可持续。
• 盈利能力（Profitability）：分析公司的成本和盈利，看看利润率能有多少。
• 财务健康情况（Financial health）：分析财务基础，看看资产负债情况，风险大不大。
• 看跌观点分析（The bear case）：分析该公司历史股票下跌的原因，看看以后会不会出现同样的情况。此外，还要分析后续可能引起公司下得的情况。保证在出现对该公司不利的消息时，你可以判断出下跌风险，决定是否要赶快跑路。例如：你通过历史或财务报表，发现公司债务有点重，可能会出现违约。那市场一但出现关于公司违约的风声，就赶快跑，辟谣也别信。
• 管理层：分析公司的管理层，看看他是站在股东一方的，还是站在自己一方的。个人理解：若某公司存在大股东，且该大股东是管理层，那大概率是为自己的利益着想。例如：恒大，许家印是大股东，财务造假，然后拿现金流分红，把公司的钱都弄到自己口袋里了。反而，向苹果微软那些公司庞大，股东分散的公司，每个股东都持有的股份很少的公司，CEO才能真正为所有股东着想。

6.1 成长性（Growth）

分析公司盈利的成长性，目的是分析找成长是否可持续。而分析可持续，主要从成长来源入手。

公司盈利能力的增长主要来源于以下几个原因：

• 销量增加：卖出了更多的商品或服务。
• 提高售价：成本和销量不变，但售价变高了，利润也就高了。
• 推出新产品：推出了新的产品或服务。
• 收购公司：收购了其他公司，那被收购的公司的利润就归我所有了。但收购动作费时费力费钱，不一定是好事。
• 成本降低：产品的生产成本降低，利润变高。
• 裁员等方式降低开销：通过裁员等方式降低开销，实现盈利。这种带来的短期利润增长不可持续。
• 财务欺诈： 通过合法或不合法的方式调整财报，让财报看起来利润增加，不可持续。

6.2 盈利能力（Profitability）

我们投资公司和投资基金是很像的。我们可以做一个类比：

• 投资基金是：投资人将资金交给“基金管理人”，“基金管理人”负责将资金投到“股票债券”上，获得“资本回报”。
• 投资公司是：投资人将资金交给“公司管理层”，“公司管理层”负责将资金投到“生产经营”上，获得“经营利润”。

因此，分析公司的盈利能力，就是分析公司的资本回报率（Return on Capital）

分析公司的资本回报率有如下指标方法：

• 资产回报率（Return on Assets, ROA）：每单位资产创造多少净利润。例如：某公司ROA为10%，表示其每100块的资产一年可以创造出10块的净利润。
• 净资产回报率（Return on Equity, ROE）：企业净利润与平均净资产的比率，反映所有者权益所获报酬的水平。
• 投资回报率（Return on Invested Capital, ROIC）：TODO

6.2.1 资产回报率（ROA）

资产回报率衡量每单位资产创造多少净利润。公式如下：

$$ \begin{aligned} 资产回报率 = \frac{税后净利润}{总资产} \times 100\% \end{aligned} $$

• 税后净利润：扣除成本、利息、税收等，获得的净利润。
• 总资产：公司的总资产，包含现金、固定资产、负债等。

例如：某公司原本有70亿的资产（包括现金和固定资产），然后又借了30亿买机器，则现在有100亿的总资产。今年的净利润为20亿，则该公司的资产回报率为 $20亿/100亿 = 20\%$。

资产回报率的高低通常由两个指标决定：净利润率和资产周转率。用公式表示如下：

$$ \begin{aligned} 资产回报率 = \frac{税后净利润}{销售额} \times \frac{销售额}{总资产} = 净利润率\times 资产周转率 \end{aligned} $$

通过上述公式可以看出，净利润率高（商品毛利高），或资产周转率高（薄利多销），都可以提高资产回报率

例如：A，B两公司的总资产都为100亿，税后净利润都为10亿，它们的资产回报率都是10%。但是：

• A公司销售额为20亿，成本10亿，产品毛利率为50%。虽然卖的少，但每卖出一份都可以挣很多。
• B公司销售额为100亿，成本90亿，产品毛利为为10%。虽然B毛利低，但卖的多，薄利多销。

ROA的缺点：ROA无法体现杠杆率。AB两公司同样是100亿资产，A公司有50亿是借的，但B公司只有10亿是借的。

6.2.2 净资产收益率（ROE）

净资产收益率也称为股权收益率（Rate of Return on Common Stockholders’ Equity, ROE）。衡量的是每单位所有者权益创造多少净利润。

公式如下：

$$ \begin{aligned} 净资产收益率 = \frac{税后净利润}{所有者权益} \times 100\% \end{aligned} $$

在ROA中，分母是总资产，而总资产 = 所有者权益+负债。也就是在ROE中，去掉了负债。

净资产收益率还可以通过公式变形写成如下形式（杜邦分析）:

$$ \begin{aligned} 净资产收益率 &= \frac{税后净利润}{总资产} \times \frac{总资产}{所有者权益} \\\\ & = \text{资产回报率ROA} \times 财务杠杆率 \\\\ & = 净利润率\times 资产周转率 \times 财务杠杆率 \end{aligned} $$

因此，ROE相比ROA，多考虑了财务杠杆比率。

例如：A，B两公司的总资产都为100亿，税后净利润都为10亿，它们的资产回报率都是10%。但是：

• A公司负债50亿，所有者权益50亿，财务杠杆率为2，则A公司的净资产收益率为 20%
• B公司负债90亿，所有者权益10亿，财务杠杆率为10，则B公司的净资产收益率为 100%

从面的公式和例子可以得出以下结论：

1. 净资产收益率表示公司可以用股东权益创造出多少倍的净利润。例如：A公司50亿的所有者权益，产生了10亿的利润，0.2倍。而B公司用10亿的所有者权益产生了10亿的利润，1倍利润。
2. 净资产收益率受“净利润率”、“资产周转率”和“财务杠杆率”三者的影响。
3. 净资产收益率并不是越大越好，越大说明赚钱能力越强。但是，若是通过放大财务杠杆率得来挣钱能力，要格外小心，风险极大。

ROE的应用：

• 通常，对于非金融公司，财务杠杆不大的前提下，若ROE超过10%就可以投。
• 如果一个公司的ROE超过40%，就没什么参考意义了。通常是股权结构发生变更，或财务造假等因素引起的。

6.2.3 自由现金流（Free Cash Flow）

自由现金流（Free Cash Flow）是指企业可以自由支配的现金流。也就是企业所获得的现金流扣除掉生产经营所必须得那部分后，剩下的部分就是可以任意支配的自由现金流。

自由现金流公式为：$自由现金流=经营活动产生的现金流 - 资本支出$

例如：A公司某年生产经营活动产生了20亿的现金流，其中10亿用于扩大生产（购买新设备、新厂房等）。剩下的10亿则为自由现金流，可以用于分红、回购股票等。

自由现金流的处理方式通常有：

• 存下来，等待看看以后有没有什么投资机会
• 收购公司
• 回购股票
• 分红

将自由现金流和ROE结合起来看，可以绘制成一个如下一个坐标图：

该图中一共有四个区域：

• 高自由现金流，高ROE：通常是一些成熟型企业，盈利能力好，没有太多可以扩张的业务。风险较小，但成长性也较小。
• 低自由现金流，高ROE：通常是一些成长型企业，盈利能力好，但挣到的钱需要拿来再进行扩张，所以自由现金流较少，都进行再投资了。风险适中
• 低自由现金流，低ROE：通常是一些初创成长型企业，由于是初期，公司盈利能力较差，而且挣来的钱也几乎全都用于再投资了。后续能不能起飞，就看运气了。风险较大。
• 高自由现金流，低ROE：挣了很多钱，但ROE很低。可能由于财务杠杆大。靠高杠杆挣钱，那ROE自然就很低。或者是其他原因。

6.2.4 资本回报率（ROIC）

资本回报率（Return on Invested Capital, ROIC）衡量的是真正投入到主营业务上的资本能带来的主营业务的收益。其改善了ROA和ROE的缺点，是比它们两个都好的指标。

ROIC和ROA/ROE相比较的优势：

• ROA/ROE使用的是净利润做为分子，这样就会把一次性收入算进来，容易对估值产生干扰。而ROIC使用税后净营业利润（Net operating profit after taxes）作为分子，这样可以尽可能的关注核心业务的利润，同时还能忽略债务对核心利润的影响（先交税后还债）。

ROIC的公式为：

$$ \begin{aligned} \text{ROIC} &= \frac{税后营运收入}{投资资本} \\\\ &= \frac{税后营运收入}{总资本总资产-过剩现金-无息流动负债} \end{aligned} $$

其中，“投资资本”(Invested Capital)是指真正可以投资到主营业务上的资本，因为这部分钱投进去之后短时间内无法变现，所以这部分钱就不能包含一些“过剩现金（Excess cash）”、“无息流动负债（Non-interest-bearing current liabilities）”。此外，还可以包括一些信誉资产（例如专利、商标）等。总之，分母并不是非要按公式那么死板，需要根据不同的公司进行微调。

6.3 财务健康状况（Financial Health）

财务健康的底线是当一家公司增加其债务时，它的固定成本占总成本的百分比就会增加。也就是说，该公司借债的目的是为了经营主营业务，而不是拿去干其他事情了。

衡量财务健康状况的指标很多，通常有如下几种：

• 财务杠杆率（financial leverage ratio）：财务杠杆率 = 总资产 / 所有者权益。当财务杠杆为1的时候，说明该公司没有任何负债。当为n的时候，说明该公司有1份钱是自己的，剩下n-1份钱是借的。通常来说，该值越低越好。
• 债务股本比（debt-to-equity ratio）：债务股本比 = 负债总额 / 所有者权益。和财务杠杆率区别不大，该值更关注负债。
• 利息保障倍数（Times Interest Earned）：利息保障倍数 = 息税前利润 / 利息费用。衡量的是利润可以覆盖多少倍的利润。当该值小于1时，表示本期利润连利息都不够还。等于1时，表示本期的利润刚刚好够还利息。等于n时（n>1），表示本期需要还1份利息外，还能留下n-1份的钱。
• 流动比率（current ratios）：流动比率 = 流动资产 / 流动负债。当该值小于1时，表示目前的流动资产不足以偿还流动负债。当等于1时，表示流动资产刚好可以偿还流动负债（然而实际并不能，因为真的把流动资产变卖时，肯定卖不到账面价值）。
• 速动比率（quick ratio）：速动比率 = (流动资产 - 存货) / 流动负债。速度比率相比流动比率，去掉了不好变现的存货。这样可以更真实反映公司应对短期债务的能力。

第七章 公司管理分析

公司有好的管理层，公司业绩才能蒸蒸日上。尤其是管理层利益与公司绑定了的，即公司的业绩和管理层的工资挂钩。

分析公司的管理层，可以通过以下三步：

1. 薪酬结构（compensation）（决定性因素）：给管理层（尤其是CEO）的工资结构。主要看管理层的薪资是否与公司业绩或股价挂钩，要是管理层摆烂也能拿到高工资，那这个管理层很难为公司着想。
2. 人品（character）：要看CEO的人品，他到底有没有站在股东的利益。主要看以下几点：① CEO是否与朋友或亲人存在利益交换。例如：拿公司的钱去买他老婆公司的产品。② 董事会是不是好多CEO的人。如果是的话，就很难有人限制CEO的权利了。③ CEO是否能直面错误，而不是可以掩盖错误。④
3. 运营（operations）：看CEO在公司运行上的表现。主要看以下几点：① 财报的表现。② 有没有执行承诺的计划，执行承诺计划比失败与否更重要。③ 公司对自己的信息是否足够公开透明。④ 给公司未来带来了多少灵活性，例如：严格控制负债、控制固定开支等措施。

第八章 规避财务造假

财务造假分两种，第一种是激进会计（Agressive Accounting），其利用合法手段掩盖一些亏损或增高一些利润。第二种是财务造假，记得账干脆就是假的。

不管是哪一种，都要识别出来，避免投资亏损。

识别财务造假的几个关键现象（出现上述现象，并不代表公司就财务造假了，只能说要特别注意）：

• 营运现金流与净利润对不上：正常来说，一个公司赚钱了（净利润增加了），那么账户上的钱应该多才对（营运现金流增加）。但如果一个公司净利润增加了很多，但营运现金流没怎么增加甚至减少了，那一定要小心了，有可能把未来的利润记到了当期。比如只是签了个合同，活还没干，客户也没给钱，结果就记利润了。恒大就是这么干的。
• 经常的一次性费用：如果一个公司经常有一次性收入/支出，就要小心了，它有可能是要隐瞒一些内容。例如：① 把未来的费用都记到当期一次性费用，好让未来几年都盈利；② 把一些管理层错误决定造成的损失，记到一次性费用里；
• 不断收购公司：收购公司会导致财报很那琢磨，遇到财务造假的风险也会变大。
• CFO离职或更换审计公司：如果一家公司CEO突然不合常理的离职了，或者是与其合作的审计公司停止合作了，那就要小心了，很有可能是财报有问题。
• 未支付的账单：客户只是交了定金，钱还没到手，就记利润了。房企常用的手段，房都没盖，客户交了10w定金，可能直接就记了100w利润。但最后有可能这部分利润根本就拿不到 ，也就是坏账。

除了上述几点外，还有一些注意事项：

• 投资收益被记录在营业收入：公司把钱投到资本市场获取收益很正常。但是，有些公司可能会把这些收益想办法记到营运收入（operation income）或营运支出（operating expense）上，以此来让人们误以为该公司营运能力好。
• 营业收入增加跟不上存货增加：公司要扩大生产，存货会增加。但如果公司的营业收入没有跟着增加或者跟不上存货的增加，那就可能是“产能过剩”了。比如，市场需求减少、竞争对手增加、对未来需求预估错误等原因。对于过剩的产能，只能通过打折等方式处理，导致利润率减少。
• 对可任意调整的费用进行调整：财报中有些费用(expense)是可以自由调节的，这样公司就可以调低这些费用，来增加净利润。通常有：
  • ① 折旧摊销费用（Depreciation expense）。例如某公司的工厂造价10亿，预计可使用10年。那么每年的折旧摊销费用就是1亿。但公司可以预估可使用三十年，这样每年的折旧摊销费就是0.33亿，这样每年就可以多出0.66亿的利润。因为折旧摊销费较难审计，所以公司说多少就是多少。识别方法（个人理解）：看下折旧摊销费和固定资产的比例有没有大的变化。
  • ② 坏账准备金（Allowance for doubtful accounts）：公司的利润中有很多是应收账款（accounts receivable），也就是货卖出去了但还没收到钱。那么公司就要预估有多少钱可能收不回来，也就是坏账准备金，这部分是要从利润中扣除。因为客户信用无法量化，那么公司就可能降低坏账准备金来提高当期利润。识别方法：看应收账款和坏账准备金的比例是否发生变化。